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离岸人民币跌破6.84,人民币贬值还会继续?

牛交所 |2018-07-30

7月23日,国务院常务会议释放政策微调信号,确定了更加积极的财政政策,以及松紧适度的货币政策。

离岸人民币跌破6.84,人民币贬值还会继续?

人民币贬值步伐进一步加快,7月23日,离岸人民币兑美元急跌失守6.84关口,一度触及6.8446,最近4个月跌幅近10%,也创下离岸人民币自2017年6月以来的最低价。今日汇率有小幅度回升,但依然在6.80附近震荡。

自美联储6月中旬加息中国央行选择不跟之后,人民币便展开了一轮来势迅猛的贬值。而且,美元指数年内涨幅仅2.63%,这表明人民币对其他国际主要货币也呈贬值态势。人民币的贬值除了因美元走强外,还在于自身的原因。

那么人民币是否还会继续贬值呢?答案是肯定的。


(一)

美联储加息+缩表

美联储在今年3月22日加息之后,市场反应平淡,美元走势也是一路震荡下行。

离岸人民币跌破6.84,人民币贬值还会继续?但是随着美国经济和通胀的走强,以及美联储主席鲍威尔无时无刻不透露出的鹰派讲话,以及欧洲央行的偏鸽派讲话也从侧面推升了美元的升值。随着6月份美联储在全年第二次加息时所透露全年预计4次加息的讲话,使得美元又一次获得了升值动能。
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目前,美国6 月CPI 同比上升2.9%,高于预期。同时美国国内经济较好,为了防止经济过热,引起通货膨胀,美联储加息是大概率事件。

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九月加息概率高达86.1%


同时,按照美联储总表4.2万亿的规模来估算,美联储最快将在2020年完成缩表,最晚也将会在2023年完成缩表。美联储前主席耶伦在2017年6月表示,如果美国经济增长符合预期,美联储可能会“相对较快”地执行“缩表”计划。预计美联储在2018年的缩表总规模可能会达到4328亿美元

从流动性的角度来说,只要美联储的加息和缩表按计划或者提前进行,再加上全球新兴市场资本外逃,那么美元必然会走高。

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(二)

央行放水


国务院常务会议的定了基调:

要求保持宏观政策稳定,积极财政政策更要积极;坚持不搞大水漫灌式强刺激,定向调控;稳健货币政策松紧适度,保持适度融资规模,保持流动性合理充裕。


要放水,但要控制。这消息,对于国内的民营企业和小微企业来说是好事,意味着市场上的钱也能落到自己手里。而且这次放水强调不是大水漫灌,而是定向增发,钱不再大量流入房地产领域。因为从国家层面来说,消费、出口、投资这三驾马车已经走不通,现在是通过放水拯救实体,把杠杆稳住,避免出现连锁性的风险。

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央行在7月23日执行了5050亿元1年期MLF操作(主要放在基建方面),因有1700亿元逆回购到期,央行实现净投放3350亿元。而且这次放水和以往都不一样,央行将此前不被接纳的AA、AA+级债务都纳入其中。

  • 2014年——MLF只接受国债、央票、政策性金融债以及高等级信用债
  • 2015年——在24年基础上增加了地方政府债券、同业存单和AAA级企业债
  • 2018年——又增加了AA级小微债、AA+、AA级公司债、企业债、优质小微企业债

央行开闸放水,增加MLF额度以保障银行加大对贷款和信用债(尤其是低等级信用债)的投放。意味着货币政策组合转向为“宽货币+宽信用”。这对于人民币汇率来说,不是个好事。美国加息中国不但不跟还要定增放水,利差变小,自然会带来贬值压力。何况,根据“不能大水漫灌”的指导思想,作为大杀器的降准并没有使用,此次放水不过是水龙头拧开了一点,先看看市场的反应。但如果此次小放水没有达到预期目标,降准来了的话,人民币汇率肯定会有更大的波动。


(三)

下半年,人民币的走势主要关注两方面:

  • 央行对于市场流动性的控制
  • 美元指数是否会回调

如果中国GDP指数在下半年增长缓慢或者回落,那么央行加大放水量应该是大概率事件。同时,5020亿的MLF一放,收紧的市场应该能很明显感到宽松。因此,短期来看市场在宽裕的流动性下,人民币如果不受央行外汇储备的干预下,很难短期大幅上涨。

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美元指数从技术面的角度来说,上涨动能已经明显减弱(几次没站稳95关口),特别是特朗普公开干预美联储政策的时候,美元指数收到震荡强烈。短期来看,美元指数受到了一定回调的压力,但是如果把眼光放得长远一点,美联储加息和美国公司未来加大货币对冲的情况下,中长期走强的基本面依然存在。


原因在于目前,中美两国的所处的经济周期完全不同,中国的当务之急是去杠杆、解决债务,属于结构性宽松周期;美国则是为了防止经济过热的紧缩周期,而且周期时间不会太短。从宏观来看,这也是人民币会持续下跌的原因。


如果人民币贬值强烈,资本外流导致国内资产价格下跌。而房地产已经成为中国经济的最大顽疾,眼看就要病入膏肓。估计后面为了防止外储流失,更多的城市会加大限售的力度不让楼市里的钱出来套现,楼市的流动性会进一步降低,不再适合作为投资。


因此,在这个时候,想要自己的资产不缩水、不贬值,做好货币全球化配置就显得格外重要,美元理财">美元理财就能对冲人民币下跌造成的资金缩水。


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