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相比韭菜破产,A股更怕股票质押爆仓

牛交所 |2018-10-24

在央行年内第四次降准和一轮讲话和政策轰炸后,22日,A股受到周末各种利好的影响,三大股指集体大幅高开,沪指强势收复2600点,创业板指重回1300点,创指最大涨幅达6%,两市超200只个股涨停,全天成交额超4100亿元。堪称奇迹日。

相比韭菜破产,A股更怕股票质押爆仓

当然,奇迹不能常有,要不然如何让人感激涕零?A股只牛了一天,转过天来,A股三大股指午盘后加速下跌纷纷跌超2%,收盘于2594.83点,仍然没能站上2600点。

从2018年初至今,A股在1月29日达到年内最高的3587点,此后就如同脚刹手刹都失灵的汽车连续行驶9个月。尤其是进入10月,A股先是跌破熔断底2638点,而后一往无前触及2449点,从3587到2449,最大跌幅达31.7%,别说个人投资者,就算是上市公司也没有余粮。股权质押融资,是上市公司股东们的独门武器。个人要借钱,可能用房产和车辆进行抵押,上市公司股东们手中持有的股权也可直接作为抵押物,去银行、券商等机构贷款。

有数据显示,截至10月17日,两市共有2422家上市公司大股东存在股权质押未解押,占全部A股68.2%。质押总股数5984.73亿股,较2018年初总质押4197.03亿股出现增长。其中有982只股价跌破预警线,584只跌破平仓线

股价越低,质押比例越高的个股就越容易爆仓,而爆仓风险越大,更容易引发股价大幅下滑,接下来就是恶性循环。如此恶性循环,如果众多公司接连爆仓,不夸张地说,一旦形成踩踏现象,一场小规模的金融风险就可能爆发。


(一)

股票质押式回购交易是指符合条件的资金融入方以所持有的股票或其他证券质押,向符合条件的资金融出方融入资金,并约定在未来返还资金、解除质押的交易。

简单来说,就是通过手中的股票向证券公司借钱。

当然,任何借钱和抵押的形式,所借得款项都不会按照抵押物的市值来估计。比如用一只10万的劳力士去典当行借钱,那么你可能只借到4万,剩下的6万中包含折旧费用,绝当(逾期不还)后的资金沉淀成本以及周转率等等问题。股票质押的规则也如是,不过说法叫做质押率质押率=初始交易金额/质押标的证券市值。对于流通股来说,通常主板股票质押率为55%,中小板50%,创业板45%。质押率会根据交易期限、是否限售股等条件进行调整。

除了质押率,另外一个保障证券公司利益的限制就是两线,即警戒线和平仓线。当质押股票市值/借款金额≤警戒线,则需要关注风险,及时要求资金融入方追加担保品。

警戒线一般被定在140%-150%。比方说,你用100万的股票质押,向证券公司借款50万,如果股票跌到只剩70万,50/70=140%,达到警戒线范围,这时候,就需要借款人继续质押股份或者用现金解押。

平仓线一般被定在120%-130%。当质押股票市值/借款金额≤平仓线,资金融入方须于下一个交易日采取提前购回、追加担保品等履约保障措施,使得履约保障比例恢复至警戒线水平及以上。达到平仓线,且资金融入方无法提供相应的履约保证措施的,证券公司将向交易所提交违约处置申报,经交易所处理通过后,进行强制平仓处理。违约处置所得资金优先偿还融出方,资金如有剩余,将返还给融入方。也就是说,一旦被平仓,很可能血本无归,而且公司都有可能不是自己的了。


(二)

股票质押相当于套现再套现,如果被平仓,那么就意味着市场流动性完全丧失,所有人的目的就是变现,先收到风声的人首先是低价变卖股票,为了卖出去,最安全的方法就是挂跌停,而这样必定会引起市场恐慌。紧接着的就是金融系统的崩溃,银行的理财产品会出现无法兑付的情况,大量的无法兑付会引发市场的恐慌,人们纷纷取出自己的各类理财产品,进一步对银行造成挤兑,而一旦出现挤兑,理财公司只有破产。股市崩盘,金融公司破产,血汗钱收不回来,更加剧市场的恐慌情绪,蔓延到银行等金融机构,只有动用准备金,于是汇市承压,甚至崩盘,接着就是房价崩溃,到那时候,就是物价飞涨,乱世黄金了。

所以,才出现昨天的消息——11家券商出资210亿驰援股市。

相比韭菜破产,A股更怕股票质押爆仓

里面最重要的就是这段话:吸引银行、保险、国有企业和政府平台等资金投资,形成1000亿元总规模的资管计划,专项用于帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难,更好服务实体经济,支持民营经济高质量发展。股票质押时间到了,没钱解押,也没有多余的股票质押,眼看着就要被强制平仓,怎么办?国家借给你。

其实早在2015年A股暴跌的情况之下,就有券商奉命救市。

2015年7月由证金公司牵头、国内21家券商组成的救市团队。这21家救市券商分别以2015年6月底净资产 15%出资、合计不低于1200亿元,用于投资蓝筹股ETF。随后不久,在8月29日第二波股市波动发生后,监管部门将直接参与救市的券商扩大到50家,出资比例也增至2015年7月31日净资本的20%。这批资金共同交由证金公司专户进行统一运作和投资管理。


回想一下,就会发现这段时间以来,高层集体关注的问题均指向民营上市公司股权质押融资问题,所采取的措施也直指核心。刘鹤、刘士余、易纲、郭树清等高官都在近期表示,鼓励地方政府管理的基金、私募股权基金帮助有发展前景的公司纾解股权质押困难。

22日晚,央行发文称,为改善小微企业和民营企业融资环境,人民银行今年6月增加了再贷款和再贴现额度1500亿元,现决定在此基础上,再增加再贷款和再贴现额度1500亿元,发挥其定向调控、精准滴灌功能,支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放。

相比韭菜破产,A股更怕股票质押爆仓

官话我就不贴了,主旨就是,对于以后有发展但目前遇到问题,且以后能还上钱的优质小微和民营企业,可以向当地银行借钱。在这篇文章发布一周之前,深圳市政府近期已安排数百亿的专项资金,向注册在当地的A股上市公司提供流动性支持,化解平仓风险。

根据媒体报道,进入10月份以来,资本市场波动加剧,上市公司股权质押、债务违约更趋频繁。包括深圳、山东、福建、四川、河南等十余个省市的国资,均已加速入场接手民营上市公司股权、提供流动性支持。


(三)

上文提到,政府高层接连表态,而且还让券商从后方支援,表明事态不会太失控。当前的核心任务是解除危机,使得中国资本市场能够足够远离危险,至于什么时候牛市,到时候再说,毕竟攘外必先安内。

股票质押本质上抵押融资,拆雷的方法要么是补充抵押物,要么还钱。所以,A股在2449点这个位置有一波反弹其实和韭菜们没太大关系,只是给这些临近平仓的上市公司一些排雷的时间和空间。无论用什么手段,都是需要相关质押的个股至少获得暂缓的机会;如果股价随之上涨,相应抵押物的价值还能得以增加,则进一步解除警报。

在争取到时间以后,还需要实质性地降低金融杠杆,也就是大股东还钱。不过,这不是一朝一夕的事情,房地产行业股票质押比例最高,紧随其后纺织服装、医药生物和农林牧渔业等重资产行业,整体质押率都超过20%。这些大股东融资所得的资金,去向了哪里,已经不得而知了;但如果他们还财务状况良好,也不至于走到如此危险的境地。更可能的途径是,他们将主要依靠减持股票来获得资金,并偿还贷款。

到头来,大股东想要拿到钱解押,就需要有人出钱,要么是政府,要么是产业资本,要么就是广大散户,而大股东的减持套现,大方向又总是打压股价的。所以,保持好各方面的平衡也是一件不容易的事情。这背后,必定是一个个接盘的故事。


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