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人民币即将破7?外管局长发话:一群手下败将......

牛交所 |2018-10-30

上周五,人民币兑美元进一步贬值,下午时段跌幅收窄。当日中间价连续第四日下调,自去年初以来首次跌破6.95,昨日失守6.94。在岸开盘即破6.95,随后进一步下破6.96,创2017年1月4日以来新低;离岸一度跌穿6.97。

人民币即将破7?外管局长发话:一群手下败将......

不过,央行副行长、外汇局局长潘功胜警告做空势力之后,在岸、离岸双双反弹,收复关键点位

潘功胜在新闻发布会上说到:“在应对汇率和外汇市场波动的过程中,人民银行、外汇局也积累了丰富的经验和政策工具,根据形势的变化采取必要的、有针对性的措施,对于那些试图做空人民币的势力,几年之前我们都交过手,彼此也非常熟悉,我想我们应该都记忆犹新。 ”

这番话,一方面可以看做对空头的警告,另一方面也算是对汇率的预期管理。这里提及的几年前,指的就是15年811汇改之后的一轮人民币汇率贬值,2016年底汇率险些破7,央行和外管采取了一系列组合拳措施:逆周期调节、加强汇率预期管理、加强真实性审核、控流出扩流入降逆差、收缩离岸人民币流动性等一系列政策手段,依靠着国家的支持,汇率也逐渐稳定下来。

当时,离岸做空盘一般选择在拆借市场借入离岸人民币购买美元,再通过远期市场结汇获取收益。简单来说就是先借进来人民币,再买美元,等着它涨,涨到一定程度把它卖掉。

这招在2017年之后就行不通了,首先央行加强了跨境资本流动管理,另外,央行也通过收紧离岸人民币流动性,抬升了资金成本(空头拆借人民币利率上升),空头被迫结汇平仓,空头的踩踏引发了快速去杠杆的发生,造成人民币大涨。在2017年,人民币上涨了近10%。

这就是是潘功胜口中的“几年之前我们都交过手,彼此也非常熟悉”。言外之意是,你们这群手下败将......


(一)

在讨论当下空头是否会沽空人民币前,让我们先回到2016年,当时央行在年初两度与空头势力交手,不出意外地均取得了胜利。

2015年人民币兑美元汇率贬值近6%,进入2016年,人民币仍继续走低。2016年1月4日,是新年第一个交易日,人民币离岸汇率大幅下跌600个基点,拖累在岸汇率从6.49跌至6.52。在2016年的第一个交易周内,人民币连跌四日,尤其在1月6日,降至2011年4月以来最低的6.5314点,离岸和在岸人民币汇率当日离岸汇率一度跌破6.73,创历史新高。

一时间,市场对人民币贬值的预期大大强化,不少市民争相把手中人民币换成美元。让人恐慌的新年第一个交易周结束时,离岸和在岸汇率分别贬值1.47%和1.74%,加上国内股市接连大跌,情绪蔓延整个市场,很多人都对人民币汇率乃至中国经济形势更加悲观,亦如今时今日。

进入第二周,正当大家还为人民币继续贬值寝食难安之时,局势却发生逆转。

从1月11日起,人民币中间价大幅拉升,报6.5626,较前一周周五收盘价直接上调逾250点。受此消息影响在岸人民币开盘拉升。第二天,离岸人民币继续强劲反弹,上演触底反弹,如同V字仇杀队。较1月7日创下的历史新低反弹近2000点,与在岸即期汇率的利差从前几日的1600点迅速收窄并一度倒挂,人民币显然赢了空头。

紧接着,2016年春节后,不少对冲基金又卷土重来,掀起第二波人民币沽空潮。

结果自然不必多说,2016年3月-4月,我国外汇储备与结售汇逆差数据趋于好转,他们再度无功而返。这两个月,央行没有消耗巨额外汇储备干预汇市,令外汇储备大幅下降;而是采取其他措施放缓资本外流速度,令对冲基金沽空算盘全面落空。

主要基于两个原因,一是中国央行似乎早已识破了对冲基金的沽空算盘,采取多种措施放缓资本外流速度,令他们无法借助外储大幅下降数据沽空人民币套利;二是他们低估G20国家央行的协同效应,2月底G20央行行长与财长会议举行后,各国央行似乎达成某种默契,即美元暂缓加息给予欧洲、日本央行时间窗口加码宽松货币政策刺激经济增长,而欧洲、日本央行则默许本国货币升值,缓解美元大幅升值压力。

人民币即将破7?外管局长发话:一群手下败将......

到了2016年末,离岸人民币汇率接近6.988,国内外分析师们一致预测认为2017年汇率将破7。然而,2017年开年仅用了4个工作日,人民币就升值将近2000点回到了6.78。全年一路升值到6.5左右。


(二)

那么,虽然此次汇率被控制在6.97下,但是距离破7关口只差毫厘。这些空头是会知难而退,还是卷土重来?

上文提到,离岸人民币险些穿破6.97关口,美元指数却仍然尚未回到前期高点,而且从上周四公布的数据来看,结售汇逆差进一步扩大,可见人民币汇率短期内还是承压。

人民币即将破7?外管局长发话:一群手下败将......

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对于空头来说,近期人民币汇率不断下跌让他们有机可乘,但是因为之前的惨痛教训,他们一定会十分谨慎,特别是在潘功胜喊话之后更不会轻易出手。就在去年,人民币兑美元汇率反弹7%,打了投机者一个措手不及。有数据显示,人民币空头在2017年损失了约350亿美元

虽然现在做空人民币变成空头的政治正确,但在现实中大举做空人民币的难度很大。首先,汇率投机的成本与收益十分不匹配。我国实行的是结售汇实需管理,一旦虚报金额较大,很容易被监管发现,万一被发现,不仅是要面临巨额罚款,也有牢狱之灾。

其次,国际投机资本做空人民币的动力不足。国际投机资本一般不会和外汇储备实力雄厚的国家做正面对抗。因为空头的钱也是借来的,而且一般成本较高,如果在短时间内不能在对赌中取胜,就会进退两难。当年索罗斯能够成功狙击泰国但是面对背后有大陆支持的香港,却束手无策,只能放弃的情况类似。

再者,现在国家的资本项目尚未完全开放,国际投机资本大规模、低成本筹集人民币资金的难度很高,如果不能大规模筹资人民币,就意味着基本不可能大规模做空人民币。

潘功胜此次也提到,已经并将继续积极采取宏观审慎政策等措施来稳定外汇市场预期。在新闻发布会上,他也用“六个稳定”回应了中美贸易战的影响,如果用一个字总结的话就是:稳——我国外贸增长依然稳定、我国利用外资依然稳定、企业跨境融资依然稳定、企业对外投资依然稳定、个人购汇持汇依然稳定、人民币汇率在新兴市场货币中的表现依然稳定。


其实,根据官方及市场分析,不难得出结论:人民币汇率是否破7,还得看美元指数。

  • 如果美元指数继续攀升,则意味着大多数货币对美元贬值,人民币也只是其中之一。而且破7与否和没有海外资产的老百姓的关联性并不大,重要的是人民币汇率保持稳定、可控,如果人民币在形势允许的情况下适当贬值,反而能够给中国经济带来一些提振。
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  • 如果美指下跌,则中国作为拥有3万亿外汇储备的大国,完全有能力维护汇率稳定。但是特朗普和美联储的不合早已经不是新闻,特朗普不管再怎么开炮,美联储的加息计划也没有改变过。


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